1、供给方面。2月镍矿港口库存环比下降16.38%至717.66万湿吨，预计三月因菲律宾雨季，进口情况维持；2月国内精炼镍产能约2万吨，较上月增加10%，总产量预计16900吨，较上月增加500吨，2月国内精炼镍企业开工率83.87%，3月预计产能仍然有所提升，产量有新增量；各地镍铁冶炼利润率较上月有所下降，其中山东冶炼利润率较高；到港价小幅下降，印尼进口镍铁成为新增长点；MHP平均系数较上月上升4%，交易更为活跃；1月硫酸镍产能利用率小幅下滑至95%，硫酸镍产量预计较上月增长19%至3.73万金属吨，镍豆制备硫酸镍需求量为零，预计三月硫酸镍仍有增量；受到一级镍品国内生产落地，进口窗口打开，一级镍紧缺的格局将逐渐转变，镍铁、中间品进口量预期未来也有增量；节后企业虽然积极复工复产，但因需求疲软，企业或有减产意愿，2月预计废不锈钢使用量将小幅提升。

2、需求方面。目前不锈钢终端需求仍未有明显改善，但需求落地预计将有一定的滞后性。鉴于地产及基建行业方面释放回暖信号，市场仍具有较强预期。不锈钢库存持续高位累库。78家样本库存周环比上涨0.7%，其中200系增加7%，300系减少0.5%，400系减少2.4%；佛山地区去库3%，无锡累库4.2%，其他地区去库3.1%。新能源汽车产业来看，国补结束之后，新能源汽车需求仍未体现，2月三元前驱体产量增加16.21%至6.77万吨，三元材料产量减少0.3%至4.27万吨。电池级硫酸镍较上月上涨3300元/吨，三元前驱体、三元材料价格普跌。

3、库存方面，LME镍库存下降6090吨至44580吨；沪镍库存增加290吨至2514吨，社会库存增加1945吨至4671吨；保税区库存减少1400吨至6600吨。

4、随着一级镍品进口窗口的打开和供应的增加，低库存的影响有所减少。LME将于3月20日恢复亚洲时段交易，有助于改善市场流动性，并发挥定价作用，使得价格回归本身价值。下游不锈钢和新能源汽车产业需求仍然疲软。不锈钢高库存、高排产、高成本、高预期的矛盾凸显，严重抑制市场情绪，节后生产企业排产增加，开工率恢复至76%左右。但生产成本仍然偏高，利润并不可观，生产企业和贸易商调价意愿不高，部分生产企业或有减产意愿。全国工地复工率以达到86%，需求回暖的信号释放，后续需求是否能如期落地仍需等待验证。新能源汽车产业上，国补结束之后，新能源汽车行业景气度并未得到有效证实，而硫酸镍和中间品边际供应量大于需求，过剩问题难以改善。总的来看，供应紧张逐步缓解，需求仍然维持疲软，供强需弱的格局一时间仍然很难打破，预计二季度或将有所好转，镍价格重心仍将继续下移。