6月12日讯  2017年6月10日下午，由私募排排网、中信期货和鹏华基金联合主办的"2017年(第二届)中国FOHF&MOM基金管理人年会"在深圳市福田区五洲宾馆隆重拉开帷幕。会上，鹏华基金量化及衍生品投资部量化研究副总监陈龙先生做了致辞。

　　陈龙表示，指数是标准化的工具，迅速捕捉市场机会。它的缺点是评估的时候是板块还是市场，我们想获得更高的收益，当然还是要靠阿尔法来获取。指数化投资的优势包括运作透明、管理高效、成本低廉、风险可控。它是双刃剑，在市场不好的时候，它的差异会很大。

　　以下为陈龙发言实录：

　　感谢私募排排网和主办方的邀请，很荣幸有机会和大家交流FOF基金。

　　公募相比私募而言最大的优势是他整个很透明，包括规范化的程度、风控其实都是非常到位的。我今天主要讲指数在私募投资的应用，我分几块讲，一是指数基金发展状况;二是个股与指数化投资;三是指数基金发展面临的问题;四是鹏华指数产品布局。

　　整个指数，公募是98年开始第一只基金，2002年开始指数，第一只股票指数基金成立，截止到2017年一季度，产品数量达到541只，包含了股票、债券等等这样大类的资产，其实都或多或少的涵盖。这个量不大，算公募，公募是9.42万亿，剔掉货币，公募也是5万亿左右。前两天我看过一份海外的文章，大的趋势是从股票到指数，包括最近十年，可能整个指数发展很快，至少在20%-30%，我觉得目前还不能算特别大。2015年股市很好的时候，上到七八千亿。总的来说以股票为主。

　　在股票之下是两块，一块是宽基，一块是行业主题，宽基相当于五千亿中占了一半，大概有40%。现在行业组织布局的业态比较好，我们根据我们自己的定义的标准对行业的标准，目前涵盖了31个行业主题，应该说可以满足大部分自上而下的行业需求。应该说目前的产品能很好的满足咱们做交易的需求。比如说竣工、证券、证保规模相对大一些，从产品数量来看，像医药、资源等等领域的产品数量是相对比较多的。

　　从整个指数来看，虽然经过了15年的发展，我们觉得发展比较快的就是两个阶段：第一阶段是2009年到2012年，以ETF为主，标的也是以宽基为主。第二阶段是2014年至今，以分级为主要产品形式，标的指数以行业主题指数为主，分级新规后，是否会重新ETF轨道。从目前行业情况来看，大家会重新发一些ETF的产品。

　　最近几年发展很快的，港股这块，2014年11月份沪港通开通，大家重新发现香港市场投资的价值，我们基本上可以看到整个港股基金，包括港股的指数基金的发展也是从那时候开始的。当然，正好有一只比较大的港股指数分析产品的因素，事实上咱们看产品序列，特别是去年下半年以后，很多基金公司都开始去布局港股类产品，同样有这样的机会发展。我们不具体提。

　　截止到目前，整个投资香港的市场基金有16只，整个规模是200多亿，我们觉得还是在偏起步的阶段。因为从整个沪港通的风格上来看，目前来讲，整个还是进步，而且还是持续进步。整个到香港的规模，就沪港通净投入在千亿阶段，我们认为趋势还是可以，而且这块空间不断增大。

　　目前已经成立的商品类基金13只，主要涵盖黄金、白银及原油等，目前还有几支做原油的，主要是FOF的形式，海外的形式。最近市场有很多的消息，期货马上就要推了，而且进度比大家想象的更快一些，我相信原油期货出来以后，不管是MOM还是大家对商品产业链的完善，我觉得整个市场对商品期货有更多的关注，从海外来看，原油占比变化很高，整个商品，我没有细看这些数据，贵金属比较大，剩下比较大的是原油。商品期货原油肯定是占非常大的比重，如果按这个讲，原油期货会有很大的增长。我觉得这对商品公募基金的发展有非常大的意义，各家基金公司也都在争取。行业整个指数基金的发展状况。

　　第二，我们重点谈个股和指数化的投资。

　　刚才主持人介绍了，我们也做港股，我自己也会看一些港股。前两天和做港股的私募聊，他们说今年做港股不容易。总体下来业绩还是超过恒生指数，客户并不抱怨。这个例子并不是说指数增长怎么样，我想说很多时候收益不错，我们当然可以挖掘股票的收益，但很多时候是不是可以回头来想一下，如果市场有很好的贝塔，我们不需要研究阿尔法，很多时候我们也会看国内公募的数据。其实是很难跑赢这样的市场，这是一个特新。当然2006年、2007年是很特殊的，那时候有很多的FOF，但是2009年包括2015年，很多基金很难跑赢这样的指数。并不是要让咱们都去做指数或者股票，这里有互补的特性，我们觉得做阿尔法需要很高的专业性。如果我们在总部领域内，对这个行业很有研究，我相信我们这个专业能挖掘出阿尔法出来，如果我们在不太专业的领域，我们觉得阿尔法要比贝塔来得困难得多。

　　如果看家电行业，你只要买格力、美的，看白酒也简单，买茅台、五粮液。如果搞军工，你说到底买什么票?这时候需要你对军工行业非常了解才能挖掘阿尔法，如果咱们只是看好军工板块，我只买军工指数，其实这时候也可以做这样的配置。如果我们看好港股，我们可以挖掘一些偏个股的机会，我们是不是拿数据做补偿，这样可以适当消除那些贝塔风险，比如今年香港股市的影响，你跑赢银行指数。其实公募的沪深港跑赢指数也是很困难的，我印象中只有两三只，不超过4只跑赢了恒生指数，包括今年国内想跑硬沪深300也是很困难的。如果我挖掘到一些贝塔机会，不做阿尔法。我可以拿一些贝塔，可以做配置，可以把握一些交易机会。当然对一些大的基金还是需要更多的特殊配置，对贝塔的督促来把握机会，可以做这样的互补。这就是我们想强调的理念。

　　回过来讲，即使我们看个股，我们依然要看指数的“脸色”，这个指数会受全市场系统风险的影响，当然更大的是会受到它所属的板块个股的影响。去年以来，会有一定的下降。更重要的是在整个行业的分化会更加严重，现在更多的是要看结构性机会，可能很多时候还是要更加关注行业里指数的机会。我们也是跟券商做了量化的分析，对某些技术而言，如果说它的指数效率很高，这时候影响是非常大的。比如典型的银行、证券，可能咱们真正做技术，最后的差异不会多大，对有些指数而言，他介绍的主题相对比较分散，这时候行业的影响会相对少一些。其实指数自上而下研究贝塔，我们认为是比较高的事情，研究个股是比较耗精力，要产品。我们最后总结是花80%的时间不见得能得到0%的收益，最后可能只获得20%或者30%，所以我们很多时候会考虑自上而下把握大类资产投资机会。这样我就有机会去看更多的资产类别。这只是投资方法和投资理念的改变，咱们可以试图选择另外一种，像现在的方式，包括我个人也是比较赞同这样的方式，自上而下把握大类资产的机会，我在不同的资产做了配置或者把握了机会，另外它的机会相对比较多，当整个市场都有机会的时候，我选择另外的市场，它体现更多的投资机会。我们只是做理念和方法的探讨。

　　第三，鹏华指数产品布局。

　　最后简单谈一下指数化投资，指数是标准化的工具，迅速捕捉市场机会。它的缺点是评估的时候是板块还是市场，我们想获得更高的收益，当然还是要靠阿尔法来获取。指数化投资的优势包括运作透明、管理高效、成本低廉、风险可控。风险可控，我不知道有没有做港股的私募，做港股就不行，会中奖，特别是做港股对个股的风险会非常大。分级B，分级B在上涨行情中，分级B借助杠杆效应显著跑赢指数成分股，很多时候我们买分级B的收益远好于指数当中的成分股，它是双刃剑，在市场不好的时候，它的差异会很大。

　　指数可能是参与的工具，目前的市场状况，我们参与这些指数投资的时候，不管是场内还是场外，可能都面临着这样一些问题，后面我们还可以进一步探讨。我简单抛几个点，如果是做场内，大家都知道流动性是非常重要的，股灾以后，整个市场的流动性都是在往下走的，这或多或少的会影响场内资金的流动性。其实我们也看了一下，整个场内基金的速度是远快于整体的流动性的，今年5月份股票ETF日均交易金额只有27.47亿，这还算是比较好的。分级，5月1号分级以后，整个交易只有9.4亿，指数LOF仅0.94亿，当我们真正想在场上买的时候，我们很难参与到这些工具的交易。

　　我想特别强调一点《分级基金业务管理指引》的影响，散户如果要参加分级B的交易，这样使得整个场内分级B的投资者数量大幅度减少，从而影响整个基金的流动性，我们也可以看到今年到4月份，整个分级B金额为21亿左右，整个下降幅度在50%左右。这个和行情有关系。总体来讲，包括我们自己看，整个参与交易减少还是非常大的。如果说流动性下滑是整体的趋势，整个流动性在探索，我们可以看一下，如果我们以交易一千万作为最低门槛，一千万是说我今天要买一百万，这个量并不大。以这个标准衡量，超过一千万，ETF只有16只，分级只有18只。这个会带来什么问题呢?个如果只有2亿，很多机构对投单只基金的比例都有限制，如果整体规模太小，对配置的影响太大。整个市场内，募集规模很小，导致整个基金的规模也是很小。

　　目前的生态，这种生态的结果是因为监管的政策所带来的。我觉得这样的背景下，如果我们去跟监管沟通的话，我们也是希望以什么样的方式来引入更多专业的机构投资者，2015年，只要现在有新的机会，目前这种简单粗暴投资，肯定已经不成立了，可能更多的时候是反向的，可能就会是高点，所以这个时代，什么样的人做什么的事，一定是要专业的，至少对指数，产业不可能产生超额收益，整个指数的问题或者生态，我们觉得最核心的是需要大量专业的人，他们熟悉这个逻辑，他们有些工作。这是我们愿意和私募交流的原因。因为我们确实看到这两年整个私募行业发展非常快，从2015年开始，当然这里面有断层。我当时看到这个数还是很吓人的，为什么这么讲?现在公募当中，现在刿目当中剩下的大概有1万亿，当然私募里面可能也有一部分做得不错的，不管怎么样，整个私募已经远超过公募。还有很多套利，包括做市等等，合作方式也是很多样的。这是我们特别想争取或者特别想交流的，我觉得监管层也是非常欢迎的，保险，整个私募是非常好的。

　　最后简单谈鹏华指数这块做的工作，鹏华做指数基金，截止到今年一季度，行业里规模在21亿左右，我们看到规模占比比较少，我们也知道2014年下半年开始，我们也是积极转型，去关注一些新的产品形势。目前公司旗下16只指数分析产品，大量产品，有银行、证券，中信有钢铁，对中信，我们会进一步跟资源，会移动互联，新能源。

　　我们会借鉴他们的研究结果，我们也会有自己的研究，我们通过基本面判断大的平衡，具体的交易时机，我们也会有些偏技术类的指标，我们会去判断交易的点，就所谓的选时点，我们是这两块相结合来构建我们的框架。