市场牛市的味道越来越浓，与去年极端的下跌形成鲜明的对比，还记得去年雪球有不少加了杠杆爆仓的，也有很多篇劝人不要加杠杆的帖子得到大量支持；结果到现在，又看到不少帖子后悔当时没有重仓，没有加杠杆，看样子磨刀霍霍又要加上杠杆入场了；这个时候，我不得不出来泼一盆冷水了，牛市加杠杆才是爆仓的源泉，熊市才能适当加一点杠杆！
很多价值投资者对杠杆是闻之色变的，芒格也确实说过，普通人不要用杠杆；我想原因也很清楚，因为我们这个市场充满了不可预测的变数，一旦出现极端情况，加了杠杆爆仓可能就再难翻身了，很多人是死在黎明之前。我的看法略有不同，我认为在遍地黄金的时候，适当加一点利息合理的杠杆是合理的选择，就像去年四季度，估值跌倒历史最低，我不认为那时候有很大的风险；当然，这不是事后诸葛亮，我去年底加了本金 40% 的杠杆！
这篇文章不想讨论如何正确的加杠杆！芒格说：如果我知道我死在哪，我就永远都不去那个地方；所以，这篇文章是讨论杠杆是如何让你爆仓的，我们不去触碰这些危险的做法就可以了；
1. 越涨越加杠杆，高位加杠杆，尤其是牛市后期加杠杆是导致爆仓的最常见原因。
这就是人性贪婪的一面；越跌越恐慌，越涨越贪婪，越贪婪越加仓，最后开始加杠杆，从 100% 到 200% 甚至更高！就像 15 年牛市发生的故事一样，虽然教训是惨烈的，但我不认为人性会有一丁点的改变，因为几千年来人性都没有变！假设牛市走到 4000 点，5000 点，大多数股票翻两三倍甚至更多，估值都在天上，这时候股票跌去 50% 以上的市值是非常正常的价值回归，根本不需要什么黑天鹅。
好，那问题来了，在牛市后期，你加多少比例的杠杆，爆仓的风险就会非常高呢？口说无凭，列一个公式算一下：
假设你的本金是 100 万，杠杆资金是 x, 杠杆比例也是 X%（注意不是维持担保比例），另外，一般的爆仓维持担保比例是 130%；遇到 50% 的跌幅，则有以下公式：
（100+X）*50%=1.3X，解出来 X 是 62.5；
也就是说，如果你在牛市后期加了本金 62.5% 以上的杠杆，下跌 50% 导致爆仓的概率是非常大的；而且根据以往熊市的经验，个股跌幅 60%、70% 甚至更高的也不在少数；
按照 60% 跌幅算：
（100+X）*40%=1.3X, 解出来 X 是 44.44，也就是你加 44.44% 的杠杆就会爆仓；
按照 70% 跌幅算：
（100+X）*30%=1.3X, 解出来 X 是 30，你加 30% 的杠杆就会爆仓；
所以，在牛市高位加杠杆，对杠杆的比例要求极高，稍有不慎就会爆仓；
2. 杠杆比例过高；
100 万本金，加 50% 的杠杆，跌超过 57%，就会击穿 130% 的平仓线；遇到 18 年这种熊市爆仓概率就会很高；
100 万本金，加 100% 的杠杆，跌超过 35%，就会击穿 130% 的平仓线；合理的位置买都可能会爆仓；
100 万本金，加 150% 的杠杆，跌超过 22%，就会击穿 130% 的平仓线；低估的位置买入都可能爆仓；
100 万本金，加 200% 的杠杆，跌超过 14%，就会击穿 130% 的平仓线；极度低估的位置买都可能爆仓；
100 万本金，加 300% 的杠杆，跌超过 2.5%，就会击穿 130% 的平仓线；这种，估计一出门就要爆仓了。
长期资本杠杆率平均 28:1，最高达到 100：1，即使是做风险极低的债券套利，爆仓也是必然的；
期货交易，五倍杠杆，跌幅超过 20% 就会爆仓，十倍杠杆，跌幅超过 10% 就会爆仓；期货爆仓的案例百度查一大堆；
超过一倍的杠杆就是极度危险的，因为几乎在任何位置，我们的市场跌 50% 都是可能的；
3. 短期的杠杆，却长期投资；
这一条不是最重要的，不过也是原因之一。
现在券商给的融资期限一般是半年，半年之后可以申请延期，但维持担保比例要高于 150% 或者 160%，还要能够提前偿还利息；
而我们的市场却往往是牛短熊长，假如你在熊市初期加上杠杆，而熊市延续两三年甚至更久的话，如果你还不上利息又无法申请延期，那也有爆仓的风险；
所以芒格说：如果有低利息且长期的杠杆，是可以上一些的；纵观用杠杆比较成功投资者，大多都是用的低息并且长期的杠杆，比如巴菲特用的保险浮存金，没有利息和期限；戴维斯也加了不少杠杆，大部分是长期的银行贷款；
只有长期的借款（超过两三年），并且利息在 6% 左右甚至更低，我认为才是可以用的杠杆；如果加上超过年息 10% 的杠杆，估计就很难盈利了；
综上，杠杆确实是风险比较高的工具，大部分人在用的时候必须慎之又慎，首先要保证不要触碰上面的错误，导致爆仓；
另一方面，认为价值投资不能加杠杆我认为是片面的，如果你充分考虑了风险，考虑了最坏的情况，为何不能加一部分杠杆放大自己的收益的；
我们天天喊，价值投资就是做企业的股东，买一部分生意；话说回来，有几家企业不贷款加杠杆呢？又有几个人买房子不加杠杆的？本质上其实都是一样的，只是展现出来的形式不同，就会给你造成不一样的错觉罢了！
