英国脱欧谈判正在接近终点。市场预计英国会达成脱欧协议，但随着2019年3月29日正式脱欧日的临近，脱欧谈判陷入停滞，无协议脱欧的可能性继续增加。

    自英国脱欧公投以后，英镑也随着脱欧进程的变化不断出现波动。对于英镑投资者来说，了解脱欧各种可能结果和影响显得尤为重要，而以 穆雷(Jamie Murray)为首的分析师团队就给出了这样一份重要的脱欧指南。

    在分析师给出的报告中，主要谈到14个有关英国脱欧的议题：

    1.达成或者不达成脱欧协议的影响

    在达成脱欧协议的情况下，英国经济可能会保持近期的表现，而英国央行将会缓慢加息。

    但出现无协议脱欧情况的话，英国经济增长可能会大幅放缓，经济可能会陷入衰退。在这种情况下，预计英国央行会实行降息。

    此外，英国脱欧公投结果给英国金融市场造成严重冲击，脱欧最终结果的不确定性将继续令债券收益率和英镑承压。无论谈判结果如何，市场都会出现重大的重新定价。

    2.脱欧谈判者依然被爱尔兰复杂边界问题困扰

    目前脱欧谈判已经陷入僵局。如果英国和欧盟不能在21个月的过渡期结束前，就一项贸易协议达成一致意见，爱尔兰边境问题将会发生什么情况，这点让谈判者感到非常担心。

    英国拒绝接受将北爱尔兰从英国其他地区分割出去的解决方案。为了解决爱尔兰边界问题，英国政府正在考虑将整个英国留在欧盟关税同盟的提议。另一个问题是，英国希望所谓的“爱尔兰担保协议”有时间期限，而欧盟则表示该协议必须开放。

    现在时间已经非常紧迫，英国首相特雷莎·梅(Theresa May)仍需英国议会通过就英欧未来关系达成的脱欧协议和声明。但是，她在议会中没有多数席位，很可能面临保守党内外的反对声。

    3.脱欧协议仍然更有可能达成，但时间很紧迫

    分析师依然预期英国能达成脱欧协议，希望其能获得英国议会的通过。欧盟方面似乎释放出了足够的善意，以找到解决方案，而议员们也担忧出现无协议脱欧的情况，而这可能足以让他们支持达成脱欧协议。据分析师估计，在无协议脱欧的情况下，到2030年英国的GDP将下降7%左右。

    为了让大多数议员保持中立，未来英国和欧盟关系的措辞可能会含糊不清。这将意味着，在一段时间内，英国脱欧可能的结束日期依然不确定。在各种给出的提议中，特雷莎·梅提出的“契克斯计划”(Chequers plan)对英国经济造成的损害将是最小的，不过看起来英国很可能需要更彻底地脱离欧盟。有鉴于此，分析师的核心预测是以加拿大式的自由贸易协定为前提的。

    4.支付英国脱欧费用是值得的

    分析师估计，达成贸易协议的好处是，可以就脱欧费用继续进行讨论。

    到2022年，英国产出的累计贴现损失超过了脱欧的成本，因为需要借款利息进行融资。换句话说，英国脱欧费用将很快收回成本。到2030年，折扣后的产出损失将增加到2900亿英镑。这是英国脱欧折现账单和支付利息的10倍多，总计约300亿英镑。

    5.英镑仍是脱欧谈判进展最好的晴雨表

    英国脱欧的风险溢价似乎与英镑挂钩。英镑在2016年6月公脱欧投后出现下跌，此后一直未能回升。就英镑下滑给出的经济学解释是，金融市场考虑到英国离开欧盟之后，未来的经济前景将变得更加糟糕。从另一个角度看，英镑下滑可以补偿欧元区以外其他行业的成本。这可能会引发第二次全民公投，推翻2016年6月的公投结果。

    在短期内，达成脱欧协议的消息可能会提振英镑。在没有达成脱欧协议的情况下，英镑可能会再次大幅贬值。

    6.无论能不能达成脱欧协议，对利率上升的预期注定会改变

    由于英国脱欧条款的不确定性，正在扰乱人们对英国央行货币政策的预期。

    债券收益率曲线总是可以被看作是不同利率路径的概率加权平均值。用统计学术语来说，其代表的是平均预期。但在这一点上，风险比通常更大，而且更二元化。当时间接近2019年3月29日脱欧日时，债券收益率曲线将会发生变化——可能是显著的变化。在很大程度上，市场如何重新定价取决于英国能否与欧盟达成脱欧协议。

    7.英国的中期经济预测

    分析师预计，英国2019年以后的年均增长率为1.5%。

    与危机前2.7%的平均水平相比，经济增速的疲软在很大程度上反映出，英国生产率增长自2008年以来陷入停滞的事实。英国脱欧随后也成为拖累经济增长的一个因素。

    英国离开单一市场可能意味着，至少在一段时间内，英国与外界进行贸易的频率会降低，而移民流入的放缓也会对英国经济增长造成压力。分析师预计，经济温和或者过热不会给英国央行带来问题。事实上，预计2019年英国通胀会有一段时间低于目标水平。

    8.中期来看，脱欧公投将使英国GDP增速下滑2.5%

    从长远来看，离开欧盟可能会损害英国的经济前景。根据分析师们的预测，英国的贸易、移民和投资都会出现减少。和当初投票决定留在欧盟相比，这将使英国2022年的经济规模缩小2.5%左右。

    这种观点是基于这样一种假设，即英国与欧盟达成了一项加拿大式的协议，并顺利度过脱欧的过渡期。软脱欧和硬脱欧协议都是可能达成的。

    9.脱欧的不确定性限制了英国投资支出

    近年来，英国的企业投资增长温和，远低于预期，因为全球前景强劲、资本成本低、闲置产能有限、加上回报率高。经济增长乏力的罪魁祸首可能是与欧盟未来关系的不确定性。如果英国首相特雷莎·梅成功与欧盟达成协议，并获得议会批准，英国的企业支出可能会加速。

    10.顺利脱欧可能意味着英国央行明年加息两次

    2017年11月，英国央行进行了10年来的首次加息，随后在今年8月再次加息。如果英国有序脱欧，英国央行预计将进一步加息，虽然分析师预测，英国央行将等待脱欧谈判的不确定性消失后，才会考虑再次加息。

    通胀放缓速度快于预期也可能赢得时间。假设没有英国脱欧冲击，英国央行可能在2019年5月和11月加息两次。

    英国央行暗示，长期而言，名义利率可能升至2%-3%区间。在较短的时间内，与保持经济趋势和通胀目标一致的均衡利率可能会更低，但未来可能会上升。分析师预计，英国未来利率上升将在很大程度上追随着均衡利率的上升。

    11.英国与美国达成的自由贸易协定无法抵消脱欧的冲击

    根据英国政府的说法，英国脱欧的好处是，其以后能和其他国家达成贸易协定，重点是与美国达成协定。

    但是，分析表明，与退出全球最大的单一市场欧盟的成本相比，这样一笔协定的好处微不足道。要想在经济上取得成功，英国需要放眼全球各个角落。

    英国与美国达成一项贸易协议的话，仅能抵消七分之一的脱欧成本，而与欧盟达成一项协议将抵消约一半的脱欧成本。

    12.随着脱欧期限逼近，无协议脱欧的可能性有所上升

    英国正在面临脱欧决定导致的噩梦：食品和药品的供应紧张、在欧洲理事会蒙羞、英国内阁在反抗、还要加上国家出现分裂。迄今为止可以肯定的一点是，英国脱欧后的情况肯定没有脱欧派描绘的那么乐观。

    分析师们仍然希望英国能达成脱欧协议，但随着2019年3月29日脱欧日期的临近，再加上英国和欧盟之间达成脱欧协议的空间正在缩小，无协议脱欧的可能性出现上升。

    如果真的出现无协议脱欧这种情况，分析师预计英国将走上更低的增长轨道。在短期内，经济衰退应该避免，但也仅此而已。此外，生产率增长和移民流动的减弱可能意味着，到2030年，与留在欧盟相比，英国经济规模可能会缩小7%。

    13.卡尼称无协议脱将导致英国房价暴跌35%，为何这种警告过度？

    英国央行行长卡尼(Mark Carney)曾预测了脱欧对英国房价的影响。他认为在最坏的情况下，英国房价将在三年内暴跌35%，但分析师认为这种跌幅有点夸张。

    尽管脱欧是英国房价面临的最大威胁，但分析师不认为脱欧会引发信贷紧缩或利率上调，这应该能防止英国房价大幅下跌。最近的抵押贷款保障措施、以及比预期更温和的失业率上升也应该限制强制出售房屋的数量。不过，对实际收入的挤压仍会打击需求。

    14.如果出现无协议脱欧，英国央行加息将是一个错误

    现在距离雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭的经济危机时期已有10年，而英国央行卡尼警告称，无协议脱欧可能与2008年金融危机一样具有破坏性。此外，由于通胀飙升，英国央行可能不得不加息，但分析师对此并不同意。尽管英国经济将受到严重破坏，但需求冲击的影响应该较轻。分析师不认为无协议脱欧会引发信贷紧缩。

    在混乱的英国脱欧进程中，英国央行将面临与刚刚经历的类似权衡。当需求放缓时，英国的通胀可能会飙升。但分析师认为英国央行加息将是一个错误。贸易关税上升的影响将很快过去。事实证明，汇率的影响并不像英国央行在公投后预想的那么持久。