大家都知道黄金ETF的跟踪标的是黄金价格。黄金是一种特殊的金融资产，因为它不能像股票或者债券那样产生股息或利息，也不能像房产那样提供稳定的现金流。所以如果经济在快速增长，那么市场上会有更好的投资机会，黄金作为投资品就不那么具有吸引力，价格会受到抑制。例如在美国经济增长平稳时代（1984-2000年），美国实际GDP增长了0.7倍，与此同时美国的股票市场上涨了7倍以上，年化高达15％。在此期间经济的高增长其实带来了比黄金更好的投资机会，金价熊市近20年，其中1984-2000年间还下跌了20％以上。

　　相反，如果经济出现衰退甚至危机，那么市场上其他的投资机会就会大幅减少，投资者追求资产升值的需求会减弱，进入经济寒冬和大衰退。与此同时，寻求资产保值，黄金的避险功能就会凸显出来。例如21世纪初，美国科网泡沫破灭和“911”事件对全球经济构成较大冲击，黄金价格在4年时间里上涨了60％以上；08年全球金融危机爆发后，金价又在4年时间里翻了一倍。

　　另外，美元指数也可以作为金价的参考物。美元指数与黄金价格的显著反向关系在多数时候均成立，即使少数时候走势同向，也可以对导致两者走势同向的原因进行分析，提高了把握二者规律的可行性。二是美元作为全球通用货币，美元指数能提前反映市场对美国经济增速、通胀水平、利率水平、货币财政政策和风险事件等因素，利用美元指数预期来预判金价走势具备及时性。国际上，黄金一直以美元计价。美元对黄金价格的影响主要体现在两方面，一是美元作为国际黄金市场上的标价货币，与黄金价格呈负相关关系，即假设黄金本身价值没有变动，美元下跌，此时黄金在价格上就表现为上涨。

　　另一个方面，黄金作为美元资产的替代投资工具，当美元走势强劲时，投资美元升值获利的机会增大，投资者自然会追逐美元；相反，当美元走势疲软时，投资者又会趋向于投资黄金，黄金价格就强劲。

　　此外，美联储的货币政策也会对黄金价格产生重要影响。美元加息、利率走高似乎总与危机密切相关，原因在于美国货币政策会冲击全球的流动性，进而也就对美国甚至其他经济体的金融周期产生了影响。美联储进入加息周期后，美元升值预期和美债收益率上升会吸引资金回流美国，而以美元计价的黄金，价格通常会遭遇下跌。随着加息节奏越来越快，全球面临金融周期的拐点，伴随着流动性萎缩和资产价格下跌，或将引发金融危机。如果经济出现衰退甚至危机，那么市场上其他的投资机会就会大幅减少，投资者追求资产升值的需求会减弱，而是寻求资产保值，黄金的避险功能就会凸显出来，这时黄金又会迎来上涨。

　　当美联储降息时，多余的资金会从美国流入投资收益较高的其他地区，导致这些经济体资本流入、信贷扩张、资产价格上涨，进入金融周期的上行阶段。所以，如果经济在快速增长，那么市场上会有更好的投资机会，黄金作为投资品就不具有吸引力，价格会受到打压。但是由于美元受到降息的影响出现贬值，对黄金上涨形成了利好。

　　贝塔君最后给大家总结一下：玩转黄金ETF要密切关注美国经济周期、美元指数走势、美联储货币政策预期以及国际政治经济风险事件。一言以蔽之，黄金配置价值主要就是在于其避险功能。投资圈通常所说的“乱世买黄金，盛世买古董”就是这个道理。