正如诺贝尔经济学奖获得者所说：“期货的魅力在于让你真正了解价格”，价格发现功能是股指期货市场存在和发展的基础，其也保障着市场其它功能的有效发挥。我国股指期货市场还属于新兴市场，监管层在制定相关政策时，不仅要借鉴成熟市场的先进经验，还需及时了解市场基本功能的发挥情况。

　　而投资者在形成投资策略指导投资行为时也依赖着期货市场的价格发现功能。因此，对股指期货价格发现功能进行研究，及时发现市场价格，发现功能发挥中可能存在的不足，进而完善市场运行机制，具有重要的实际意义。

　　一、期货市场价格发现功能的形成原因

　　1.市场微观结构

　　期货市场的微观结构相对于现货市场具有一定的差异性，而这种差异性的存在恰恰为期货市场有效发挥价格发现功能创造了客观条件，这种差异性主要表现为：（1）期货市场具有杠杆交易机制（2）期货市场交易具有卖空机制（3）期货市场具有对冲机制（4）期货交易采取会员制。

　　2.交易成本

　　市场中交易成本的存在会蚕食投资所能获取的利润，因此当市场间的交易成本存在差异时，投资者更愿意在交易成本较低的市场上进行投资。在期货市场上，所交易的是标准化合约，节省了寻找交易对手、谈判等时间。且期货市场是采取保证金交易，只需要较少的资金，就能撬动较大的价值。

　　因此相对于现货市场而言，期货市场的交易成本更低，能够吸引大批市场参与者。而较低的交易成本也能够使市场中的投资者对于市场中的信息预判后迅速反应，提高市场流动性的同时也增加了新信息响应速度，从而使期货价格能够领先于现货价格。

　　3.信息传递机制

　　一个有效的期货市场主要是通过两个过程来实现价格发现这个功能的。一是根据市场信息以及供求关系迅速响应而形成价格，二是要具有畅通的信息传递机制将价格信息向现货市场传递。那么，在期货市场中所存在的各种类型的投资者就保障着这个信息传递机制的有效运行。

　　二、期货所发现的价格特点

　　首先是连续性。期货市场上价格的形成过程是众多交易参与者凭借对未来股票市场价格走势的预期，依据市场上对期货合约供求关系的变化，通过公开竞价方式，不断修正和调整所得到。

　　在期货交易中现金交割所占的比例很小，投资者参与买卖期货合约大多数并不是为了进行交割，而是通过期货合约做套期保值交易或投资交易，导致期货的换手率通常很高。

　　同时，由于期货市场上交易的当期合约通常有不同的交割月份，它能够把当前以及变化中、变化后的市场供求关系动态的、连续的反映到到期指的价格之中，这样就表现出其所发现价格的连续性。

　　其次是公开性。期货价格是在期货交易所内通过集中公开竞价形成的，交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成交，从而防范了现货市场中对手方恶意操纵、垄断的风险出现在期货市场中。而根据期货交易所的价格报告制度，撮合成交的每笔价格，都必须向会员单位进而向投资者公布。

　　因此，报价自由、信息公开成为期货市场的显著特点。期货市场在这种高度透明的状态下，将期货合约的交易情况和价格变化迅速反馈给投资者，进而促进投资者及时对未来期货价格形成合理化预期、制定投资决策并进行交易，从而使信息通过期货价格迅速传递到现货市场。

　　最后是权威性。当一个国家或地区中的期货市场发展比较成熟时，期货价格通常会被作为现货交易的重要参考依据，也成为投资者研究现货市场行情的基础。

　　这是由于资产价格的形成是供求双方共同作用的结果，供求双方均需要依托大量的市场信息来进行交易策略的制定，对于信息的采集、加工过程考验了投资者的能力，而市场信息的质量就决定了由此形成的期货价格的真实有效性。

　　在期货市场中，由于入市门槛具有一定的限制，入市交易的投资者大多具有广泛的信息获取渠道和较专业的投资知识，其更容易获取有价值的信息，从而发挥自身优势去预测期货价格走势，使信息在期货价格中得到充分的反映。

　　同时，互联网在期货市场中也扮演着重要角色，其促进了期货市场的价格发现功能的充分有效地发挥，使市场价格的形成更准确地反映市场供求关系与市场信息。

　　三、期货市场实现价格发现功能的影响因素

　　1.市场参与者的数量

　　参与交易的投资者是市场的交易主体，在期货市场中，无论是追求超额收益的投机者，还是有避险需求的套期保值者，其交易都要依赖于一定的市场规模。

　　一方面，套期保值者需要大量的投机者作为对手方来依靠股指期货转移市场中的系统性风险。另一方面，投机者承担套期保值者传导的风险也追求超额利润，也需要大量套期保值者来扩充市场规模。由此，大量的投资者聚集在期货市场中，在获取市场信息后通过加工分析从而得到更准确的价格，促进价格发现功能的实现。

　　2.市场参与者的素质

　　市场中的交易主体不能光重“量”而不重“质”，市场的参与者素质也是期货市场实现价格发现功能的重要影响因素。当市场中参与者素质较高时，大量的交易主体拥有广泛的信息获取渠道和专业的投资知识，能够及时对市场信息进行响应并调整自身交易行为，从而使期货价格及时反映出市场信息并传递至现货市场。

　　而当市场参与者素质较低、投资经验较少且投资知识匮乏时，市场中的信息便难以及时、准确地在期货市场中被获取、分析并形成公正、合理的价格，期货市场的价格也就不能有效地对现货市场的价格进行预测，从而制约了期货市场价格发现功能的发挥。

　　3.市场参与者结构

　　在期货市场中，合理的市场参与者结构能够促进价格发现功能的有效实现。套期保值者的投资目标是有效规避现货市场风险，其通过期货市场价格风险转移机制，在期货市场中进行理性操作，对未来价格具有预测作用。若这部分投资者在市场中占有较大的比重，那么这个市场所具有的价格发现的能力就会越高。

　　同样，当市场中套利交易者占有较大的比重时，其通过套利行为促进期货价格与现货价格的价差波动合理化，能够提高市场的价格发现能力。相反，当市场中投机者占据较大比重时，较浓的投机气息会扭曲期货市场的价格使之偏离均衡水平，市场的价格发现功能就会受损。

　　四、总结

　　股指期货是金融衍生品中最重要的一个品种，是指以股票现货指数为标的的期货合约。其既具有商品期货市场的一般特征，又因为其标的的特殊性而和股票市场紧密地结合在一起，成为连接股票和期货市场的桥梁。

　　股指期货凭借自身优秀的市场功能，其已逐步成为全球交易量最大的场内金融衍生品。推出和发展股指期货，一方面能完善股票现货市场的运行机制、形成有效的资产定价机制。另一方面更有助于完善一国资本市场的交易结构，构建健康全面的多层次金融市场体系。无论作为管理者还是投资者，都给予了股指期货充分的认同与肯定。