年前，我曾提过一个计划，就是在此前大消费的基础上，今年我将重点研究软件和互联网行业，拓展能力圈，尤其是互联网板块。

　　为什么呢？

　　首先，中国这十年真正的股王，可能未必是大家所熟知的茅台，而是中国最优秀的互联网公司。从财富效应来说，我们最顶尖的一批消费互联网公司近10年的涨幅，可以说是真正享受了国家发展的红利，站上了潮头。

　　它们是时代的弄潮儿。那么这样牛股辈出而且一旦牛起来就涨的毁天灭地的标的，100倍涨幅起步，作为股民不研究，恐怕是不合格。其次，我本人作为一个90后，虽不算互联网原住民（95后及00后），但也是半个原住民，同时我也先后在传媒行业和互联网行业待过。

　　那么在这种情况下，相对于多数60后和70后股民，我觉得我还是有些优势。为什么不在有优势的地方作战？不然这说不过去。

　　其三，可能到现在还是有很多人朋友认为互联网行业网变化快，不适合价值投资。但事实是，不少互联网行业的优秀公司，其实很符合价投的标准，无论商业模式还是盈利水平，都很优秀，而且公允地讲，它们中的一些佼佼者，为社会创造的价值，其实远超一些经典消费领域的价投标的。

　　最后，大消费我也研究3年多，从时间周期的角度，也是时候把能力圈往外拓展一下。

　　以上四点，就是我今年决定把很大一部分精力用在研究互联网行业的原因。那么，现在进展如何呢？经过大量的阅读行业报告、券商研报以及一些互联网圈股票大V的文章，在加上我自己的独立思考，目前总结出互联网行业选出牛叉公司的7个维度。这，也算是我研究互联网行业的框架，今天无偿分享给大家。下面，上干货。互联网公司7大基本面研究维度一、赛道成长性

　　1、赛道所在行业所处生命周期；2、潜在用户增长潜力；二、公司成长性3、商业及盈利模式；4、公司竞争优势；5、公司天花板；

　　三、创始人成长性6、创始人精神/性格内核；7、创始人进化能力。下面，对本研究框架做一个简要的解释。

　　一、赛道成长性

　　1、赛道所处周期，即所处行业目前的生命成长周期处于什么阶段。它们的排序是：成长期＞导入期＞成熟期＞衰退期，排名高者，得分高。

　　2、潜在用户增长潜力，即所处赛道未来理论上还会切入多少潜在使用用户。它们的排序是：数倍潜在用户＞1倍以上潜在用户＞1倍以下潜在用户举例，如果一个互联网企业所在赛道处于成长期，且其未来潜在用户规模还有数倍的增长潜力，那么恭喜你，从赛道的角度，这很可能孵化出一只大牛股。比如B站，短视频行业处于什么生命周期，想必大家很清楚；B站不断破圈走向主流人群，潜在用户规模未来还有多少，大家也很清楚。

　　二、公司成长性

　　3、商业及盈利模式，即公司构建了怎样的商业模式以及通过什么手段盈利。判断一家互联网公司商业模式的优劣，其维度是：离交易近＞离用户近＞离流量近。举例：蚂蚁金服旗下的支付宝，用户活跃度当然比不上微博，但它离交易最近，赚钱很容易，所以商业模式要远比微博高N个档次。（微博自己没怎么赚钱，倒是养肥了各种营销大V，段子手团体）判断一家互联网公司盈利形式的优劣：C端直接收费（核心产品收费）＞C端间接收费（增值服务收费）＞B端收租模式（交易佣金抽成）＞B端广告模式（效果广告＞品牌广告）举例：爱奇艺向C端直接收费，WPS也直接向C端收费，而你看像淘宝京东拼多多，并没有直接向C端收费，它的主要盈利方式是通过B端得来。

　　4、公司竞争优势这里面，包含两个层面。首先是一家互联网公司，无论你采取的是什么商业模式和组织结构，最终从我们投资者的角度看，只看它能否形成护城河。

　　对于互联网公司来说，核心护城河无非是【高转换成本】和【强网络效应】二者中的任一种或兼而有之。其次是，以上的护城河优势，我们可预判它未来会不断巩固加深，且不易被别人攻破。

　　这里面，也有个强弱的程度性判断标准。举例，腾讯旗下微信所在的熟人通讯赛道，基本每10年可能才革一次命，这个转换成本极高，远比阿里旗下的淘宝天猫转换成本高。

　　那么，在这一维度上的比较，微信胜过淘宝。对于互联网公司来说：熟人关系链构造的转换成本（如微信）高于虚拟资产固定构造的转换成本（如B站）高于数字智能化效率提升构造的转换成本（如百度搜索）。

　　同时，构造了熟人关系链的微信兼具高转换成本和强网络效应，但搜索比较精准的百度只有一定的转换成本且毫无网络效应。

　　再比如拿目前的爱奇艺和B站比，显然在这一维度上，后者要胜前者一筹。而B站与微信比，又逊一筹。原因是微信只是工具，B站有二次元调性这个历史包袱，随着不断破圈，死忠用户流失是必然的。

　　5、公司天花板回归到投资本源，影响利润额因素，无非是两个大变量：量×价。远期决定量价潜力（即业绩天花板）的是终生服务+高频使用+高客单价三个维度。所谓终生服务，意思是你一旦沾上这个平台，恐怕是一辈子都得用了。

　　比如点外卖，按我对人性的理解，点外卖这一场景一旦发生不可逆，也就是已经被培养出的这一代消费者，恐怕到死都会点外卖，此行为不可逆。所谓高频使用，自然也好理解，对于一些北上深的上班族、年轻宅家族群体，外卖一天点个1次很正常，此为高频；生鲜，可能一周集中采购了一两次，租房子去贝壳，可能一年也就1次，此为低频。

　　所谓高客单价，也好理解，贝壳租一次房子，佣金一个月房租，几千元，这是高客单价，爱奇艺买个VIP，这是低客单价。就像理财产品的不可能三角（风险/收益/流动性）一样，这世上也几乎不存在以上三个点都占了的公司，最多能做到两个，就非常非常优秀。

　　当然，这里特别提示，可洞察未来使用频度和客单价可持续提升的，那公司的天花板则更高，比如新东方在线所在的教育赛道，很显然，它具备可持续提价的能力，成熟后每年提价5%没什么毛病，但爱奇艺会员费如果每年都提价5%，估计很多人会炸。

　　另外一个判断乖乖女死天花板的核心维度是终局垄断程度：公司最终对赛道的垄断程度前瞻判断，是中等集中度、高集中度还是极高集中度。这一点，对互联网企业天花板的影响非常之大。例如，前面讲的熟人通讯，就只能是高度垄断，一旦一家企业占了，就几乎是90%的高垄断，但如果是快手抖音这种短视频平台，只能算中等垄断度。我们手机可以抖音和快手都不安装，但微信绝对不能不安装。

　　三、创始人成长性

　　6、创始人精神/性格内核对于互联网企业来说，创始人的重要性，那可要比传统商业形态的赛道重要的太多。往往创始人的精神、格局观和性格，很大程度上凝练出企业的使命、愿景和价值观，并形成对应的企业文化。这共同决定了他会把公司打造成一个什么样的组织，这个组织是否有持续迭进化，并持续保持高战斗力，为公司使命和愿景而持续奋斗。马云的战略和领导力，王兴的深度思考能力，马化腾对产品的敏感力，这都决定了公司的高度，而“反面案例”，则是......（此处省略）

　　7、创始人进化能力持续学习，持续进化，能与高度不确定性的商业世界同频共振。马云、王兴、马化腾都是典型强进化力的代表。我觉得需要特别强调一点，对互联网投资标的的选择，创始人在基本面中的打分，要远比传统企业设的更高。好，关于互联网企业基本面选股的7个维度的阐释，就先讲到这。但是另一个很重要的问题来了，光有这7个维度，还是无法得出标的的全貌。要判断出一只互联网标的的综合基本面成绩，还需要对以上7个维度做不同权重的定量打分，得出总成绩，光看单科成绩没法做出决策。那如何量化打出总成绩呢？请看下表：

　　比如在第3条的商业及盈利模式上，我定的打分标准是（这个维度满分15分）：1、离交易近，10-8分；离用户近7-5分；离流量近，4-0分；2、C端直接，5分；C端间接，4分；B端收租，3分；B端广告，2分；按照这样的方法，我们给予7个维度上不同维度不同的权重分（共100分），全部打分后加总，就能得出一只互联网股票的基本面优劣。而基本面的优劣，是我们会面决策下注的基础。比如，腾讯、美团和B站，都能打到60分以上，但最该重仓哪个呢？以上的7维度基本面量化模型，它会给我们答案。写到这，打开炒股软件一看，我核心看好的港股互联网三叉戟（美团+微盟+新东方在线）组合，美团和微盟最近股价天天高潮创新高。好， 关于互联网行业的选股方法论，就讲到这儿。