股指期权的介绍

　　股指期权是指以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。由于股指期权没有可作实际交割的具体股票，所以只能采取现金轧差的方式结算。

　　股指期权是在股票指数期货合约的基础上产生的，是一种赋予投资者在规定的时间内，按照事先议定的敲定价格选择买(卖)股票指数期货合约还是不买(卖)该股票指数期货合约的权利。期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间或该时间之前，以某种价格水平，即股指水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权。**份普通股指期权合约于1983年3月在芝加哥期权交易所出现。该期权的标的物是标准?普尔100种股票指数。随后，美国证券交易所和纽约证券交易所迅速引进了指数期权交易。指数期权以普通股股价指数作为标的，其价值决定于作为标的的股价指数的价值及其变化。股指期权必须用现金交割。清算的现金额度等于指数现值与敲定价格之差与该期权的乘数之积。

　　股指期权的类型

　　1、指数模拟整个股市的运行变化;

　　2、按某个特定行业的股票表现作为指数基础;

　　3、依据某个外国股市的运行变 化作为指数制定的基础。

　　股指期权的定价公式

　　期权定价问题(Options Pricing)一直是理论界与实务界较为关注的热点问题，同时也是开展期权交易所遇到的为实际的关键问题。期权价格是期权合约中惟一的可变量，它通常由内涵价值与时间价值两部分构成。

　　根据布莱克?修斯的期权定价模型， 可以分别得到欧式看涨股票指数期权和看跌股票指数期权的定价公式为：

　　c=se-q(T-t)N(d1)-xe-r(T-t)N(d2);

　　P=xe-r(T-t)N(-d2)N-se-q(T-t)N(-d1)。

　　其中 ln(SX)+(r-q+σ2/2)(T-t) ┌──

　　d1=───────────── ，d2=d1-σ│T-T

　　┌──

　　σ│T-t

　　S为股票指数期权的现货价格，X为执行价格，T为到期日，r为无风险年利率，q为年股息率，σ为指数的年变化率即风险。

　　例如，以期限为两个月的标准普尔500指数的欧式看涨期权，假定现行指数价格为310，期权的协议价格为300，无风险年利率为8%，指数的变化率年平均为20 %，预计**个月和第二个月的指数平均股息率分别为0.2%和0.3%。将这些条件，即S=310，X=300，r=0.08，σ=0.2，T-T=0.1667，q=0.5%×6=0.03，代入以上的欧式看涨股票指数期权定价公式，可以得到d1=0.5444，d2=0.4628，N(d1)= 0.7069，N(d2)=0.6782，则C=17.28，即一份股票指数期权合约的成本为17.28 美元。