实值期权的介绍

　　实值期权是指具有内在价值的期权，实质就是一份合约，合约规定在某一特定的时间，签订合约的双方已某一确定的价格(执行价格)买入或者卖出某一特定数量的标的物。当看涨期权的敲定价格低于相关期货合约的当时市场价格时，该看涨期权具有内涵价值。当看跌期权的敲定价格高于相关期货合约的当时市场价格时，该看跌期权具有内涵价值。

　　实值期权的时间价值

　　实值期权的时间价值，也称外在价值，是指期权合约的购买者为购买期权而支付的权利金超过期权内在价值的那部分价值。期权的时间价值跟转股的剩余期限、股票价格的历史波动率、以及当前股票价格的高低有关：转股剩余时间越长、价格变动越大、期权时间价值越高;股票波动率越大、期权时间价值越高;股价过高或过低，期权时间价值越低。对基础证券价格波动程度的测量，利用每日价格变化的标准偏差来计算。

　　一般来讲，不论是股票、期货等基础或者衍生金融工具，它们的收益亏损都是对称的，这就是说，你亏的可能性和赚的可能性一样。但期权的持有者由于在进入期权多头寸时缴纳了期权费，这就赋予了他在到期日是否行使期权的权利。如果行使权利可以弥补期权费，甚至多赚，当然会行使。但如果行使权利会增加亏损，则可以放弃这一权利，不行使。那么对于期权多头方来讲，他的收益是无限的，但亏损确是有限的。

　　实值期权的特征

　　实值期权的Delta值大于0.5，表明这是一种价格敏感性较高的期权类型。除此之外，它还呈现如下特征：

　　1、权利金高。

　　以郑商所正在模拟交易的白糖期权为例，当标的资产价格为5000元/吨时，利用二叉树模型计算一个月后到期的、不同状态下的看涨期权权利金。很显然，就权利金构成而言，虚值期权和平值期权的权利金仅为时间价值，其内涵价值为零。而实值期权的权利金中除了时间价值，它的内涵价值也大于零，这使得相同到期日的实值期权权利金明显高于虚值期权和平值期权的权利金。

　　2、实值期权与虚值期权的相互转化。

　　虚值期权和平值期权的成交量要高于实值期权，这除了和实值期权的权利金高、投资者不轻易购买有关外，还涉及实值期权与虚值期权的等价转换。由相等头寸概念可知，看涨期权多头+标的资产空头=看跌期权多头;看跌期权多头+标的资产多头=看涨期权多头;看涨期权空头+标的资产多头=看跌期权空头;看跌期权空头+标的资产空头=看涨期权空头。这是关于实值期权与虚值期权的合成关系。

　　通过相等头寸概念，实值期权和虚值期权具有等价性。重要的是，运用“虚值+期货”方式构建的头寸，其权利金成本更加低廉，这使得用到实值期权的投资者也可能会通过合成的方式间接利用实值期权。

　　实值期权的应用

　　实值期权的功能可以由虚值期权来实现，然而在实际应用中，直接利用实值期权也许效果更好。

　　1、短线投机。

　　短线交易是期货市场常见的交易方法，通过快进快出的方式赚取微薄利润，终积少成多。然而在期权市场这是行不通的。

　　(1)、期权的流动性不及期货，期权合约众多，对某一具体合约来说，其交易量远远低于相应的期货，这在一定程度上限制了短线交易的规模;

　　(2)、期权的交易成本较高，尤其是在流动性较差的情况下，做市商往往会抬高买卖价差，进而减少短线交易的利润;

　　(3)、由期权定价理论可知，期货每变动一个单位价格，相应期权的变动一定是小于一个单位的，这在无形中加大了短线交易的难度。

　　就短线交易的目的性而言，应该使用Delta值高的工具，那就是标的资产，如果坚持使用期权，就应该买进一个短期的实值期权，因为它的Delta值在所有的期权中高，好是Delta值接近0.9或者更高，这样的期权对标的资产的小幅波动也能有迅速的反应。

　　2、展期中的应用。

　　基于实值期权权利金高的特点，实值期权在比率期权组合的展期操作中大有可为。