【宏观】

财政收入平稳增长，显著领先时序进度。1-8月一般公共预算收入同比18.4％，前值20％，两年复合增速4.6％。其中，1-8月税收收入同比为19.8％，前值20.9％，两年复合增速5.2％。增值税、消费税、企业所得税和个人所得税两年复合增速分别为0.5％、2.6％、6％、14.1％。1-8月已经完成预算执行的76％，领先于时序进度9.3个百分点。8月财政支出依旧保守，显示支出回落并不是资金欠缺而是质量严控。海外方面美国8月通胀不及预期，支撑了联储“通胀暂时论”，本次议息会议不会就Taper有明确表态，季度预测会体现Taper节奏。为四季度货币宽松创造了窗口，财政发力传导至基建预计要在四季度落地。

【贵金属】

贵金属：节日期间黄金先跌后涨，白银震荡下行。临近本周美联储9月利率会议，市场担心美联储释放鹰派信号，上周五夜盘美元走高金银出现进一步下探。国际金价在1750美元/盎司上下体现一定支撑，国际银价进一步下探22美元/盎司关口后出现反弹。尽管最新零售销售数据大幅超预期，但8月非农数据表现不佳，美联储可能保持观望姿态至11月，节奏上利好短期金银，但年内Taper仍为大概率事件，使得金银上方仍然承压，整体以震荡走弱看待。美联储会议叠加恒大事件引发的担忧外溢至外盘，全球股市遭遇抛售，黄金获得一定避险支撑，黄金表现或强于白银。

【有色金属】

铜：LME假期期间铜价下跌3.5％，受美元走强和国内地产行业紧张影响。美元指数回升至93上方。市场关于地产行业的报道不断增多，使得对地产行业情绪趋于紧张。目前精矿加工费总体回升，表明矿供应明显改善，但能否持续仍需关注。海关数据显示，8月精铜进口环比下降6.76％，同比下降48.5％。上周五上期所库存延续下降至5.4万吨。短期铜价可能延续走弱，建议关注国内地产行业、智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

铝：外盘铝价节日期间小幅下跌。基本面方面，国内社会库存上周在75万吨左右，整体偏低。铝锭库存在经历了因限电而带来的淡季回落后一度回升，但近期随着9月消费回暖一度出现短期回落。四季度淡季叠加新疆和广西的限产动作造成供应减少预期，库存可能延续偏低水平。假期期间恒大地产违约风险发酵，造成市场明显抛压，短期铝不排除延续偏弱。

锌：LME假期期间锌价下降1.9％，跟随有色整体走势。目前国内库存处于较低水平。近期国内精矿加工费总体稳定，但需求端缺乏亮点。上周五上期所库存下降至5.04万吨。短期总体延续区间波动的可能性较大。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铅：假期期间，受美元走强影响，伦铅再度大幅下跌。目前，海外伦铅自8月新高后连续走弱。国内方面，9月16日铅锭社会库存22.14万吨，再度小幅垒库。供应端，8月再生铅产量大增，但9月受环保督查及再生铅利润亏损影响，减停产企业持续增多，高海运费也限制了铅锭出口。需求端，下游铅酸蓄电池消费旺季不旺，终端电池产品涨价困难，消费订单不及预期。整体上，消费仍有待观察，建议暂时选择观望为主。

锡：假期期间，受美元走强影响，伦锡震荡下跌。海外市场，此前全球第三大精炼锡制造商MSC年中发货受影响停产，消息称近期已开始入市买矿恢复生产，市场供应短缺预期缓解。国内锡供给出现边际宽松预期，8月份精炼锡产量13660吨，较7月份环比增加20.63％，但限电影响部分供应，国内锡锭库存依然处于低位。整体上，锡供应偏紧维持，沪锡高位震荡走势。

镍：外盘镍价假期先涨后跌，整体下行。国内盘后有消息称印尼政府将对40％以下镍产品禁止出口或征收出口关税，按照目前印尼镍产品看基本涉及全部出口镍产品，外盘镍价一度跳涨超过3％。但后又有官员辟谣称计划仍在讨论初期。此外恒大违约风险导致市场抛压加大，镍价在下游不锈钢政策性缩减的背景下继续遭到抛售。短期镍价预计偏弱，但潜在的政策影响仍不可忽视。

【能化】

原油：假期原油下跌2％。周一欧美股市全线下跌，投资者厌恶风险，市场避险情绪升温。美元得到提振，使石油对其他货币的持有者来说更加昂贵。不过供应端的损失提振市场。荷兰皇家壳牌表示，由于飓风艾达的破坏，预计墨西哥湾的一处设施将在2021年底之前都处于关闭维修状态。截至9月20日，美国墨西哥湾地区关闭了18.19％的原油产量（或33.1万桶/日）。另外，伊拉克石油部长说，OPEC及其盟友将努力在2022年第一季将油价保持在每桶70美元。如果油价保持稳定”，该组织预计将在10月开会时坚持目前的生产协议。节后原油市场大概率低开。

【黑色金属】

铁矿：外盘价格大幅下跌。假期股市和商品普跌，铁矿下跌主要原因是市场对需求端大幅回落的担忧，近期全国各地落实粗钢平控，部分省市粗钢压减政策加速，铁矿供需走向过剩确定性较强。基本面方面，铁水产量同比大幅回落，港口总库存同比大幅增加，同时进口铁矿港口成交同比回落较多，市场对铁矿需求持续较为悲观，期现价格共振下跌。后市来看，虽价格已处于底部区间，但供需难以好转，因此价格仍存回落空间。

【农产品】

糖：受美元走强和原油走弱影响，原糖节日期间出现下跌。后期原糖市场将继续关注北半球需求、糖料生长和巴西21/22榨季的压榨情况。同时宏观方面扰动也将对糖价产生影响。预计节后国内糖价出现低开，但由于目前糖价绝对价格不高，因此回调空间相对有限。进入金九银十糖厂销售压力将逐步降低，考虑到下榨季国内将减产，SR01合约可以逢回调后在5700-5800一带买入，同时套利交易者可以进行买SR01空SR05的月差正套交易。

棉花：受美元指数攀升，股市和大宗商品下跌，以及北半球棉花收购季开始的影响，节假日期间ICE美棉大幅下跌，跌破90美分。USDA供需报告将21/22年度美棉产量大幅上调，但全球期末库存继续调减；美棉出口装运量显著提升，中国大量签约，美棉仍有较强支撑。国内下游订单整体偏弱，纺织市场继续转淡，旺季不旺特征明显，使得近期棉价震荡下跌。受外部环境影响，郑棉节后预计出现低开，但由于籽棉抢收尚未开始，回调空间或较有限，建议等待回调企稳后继续逢低介入多单。

油脂：假期马盘下行，sppoma预计9月前15日棕榈油产量同比减少2.99％（而前10日同比减少3％）， 减幅缩小。根据船运商检数据马来西亚9月前20日出口增速放缓，此前引进外籍劳动力的消息减缓了市场对于产量恢复的担忧，但是目前马来西亚每日新增病例较多，疫苗完全接种还未到70％，而印尼虽然每日新增较少，但是完全疫苗接种率低，对于以上政策实施还持续关注，落地实施也需要时间，然而9月10月后进入减产周期，不确定因素较多，预计盘面维持高位震荡。

大豆：因美国大豆开始收割导致供应增加，且原油和股市下跌也带来压力，美豆主力大幅回调。南美大豆出口进度不及去年，市场关注的南美播种期间可能存在拉尼娜，尽管noaa预计冬季发生的可能性在70％-80％，但是目前的强度弱于去年，一般对阿根廷产量影响显著一些，可能减产。尽管近期中国陆续购买美豆，但是因为国内生猪养殖亏损，盘面榨利不佳，采购数量少于去年。暂时美豆缺乏新的利多，关注收获期间天气和物流，盘面偏弱为主。

【金融期货】

股指：中秋节期间，海外市场大幅波动，9月20日恒生指数跌3.3％，A50期货跌3.05％，美国道指跌1.78％。市场下跌的原因主要是恒大事件持续发酵并引发对银行业担忧，一些关于香港地产商的传闻也在市场流传，进一步加剧恐慌情绪，房地产、金融等板块大幅下挫。我们认为我国在调整产业结构的进程中，相关行业波动会造成指数大幅震荡，但长期来看是为了经济更好的发展。从基本面出发，我国发生系统性风险较低，随着资本市场深化改革，A股长期有望成为资金主要配置方向，后市依然看好。

国债：节日期间，临近美联储9月议息会议，境外市场波动加大。香港恒生指数刷新年内低点，回到一年前的水平。欧美股市也显著回落，CBOE波动率大幅上涨23％，市场避险情绪升温，5年期美债收益率回落5bp至0.83％，10年期美债收益率回落6bp至1.31％，节后国债期货价格短期或将走强，不过在国内信贷支持政策陆续出台、政府债券加快发行、适度超前进行基础设施建设的背景下，社融和基建投资增速将有所企稳，预计经济将保持稳定恢复，加上海外宽松政策面临退出，综合预计国债期货价格继续上行空间有限，待避险情绪释放后仍以调整为主。

本文源自申银万国期货宏观金融研究