尽管近期油市供应端存在一些利好，但紧缩浪潮下全球经济岌岌可危，供应端的利好几乎遭到“无视”，油价尽数回吐年内涨幅。

随着欧美经济衰退担忧重创需求前景，过去一周布伦特原油、WTI原油双双大跌逾10%。12月12日，国际油价再度小幅下挫，WTI原油逼近70美元/桶关口，布伦特原油在75美元/桶附近徘徊。

瑞穗分析师Robert Yawger分析称，目前对供应的任何担忧都是次要的，市场对需求前景的担忧导致了油价下跌，美联储还要进一步加息，加剧了人们对经济衰退的担忧。

不过，鉴于油价逐渐逼近70美元关口，未来俄罗斯和欧佩克减产捍卫油价的可能性也越来越大，未来油价下行空间或将有限。俄罗斯总统普京已经警告称，俄罗斯可能会减产石油，回应G7对俄罗斯石油出口设置价格上限的做法，俄罗斯或将在几天内作出决定。欧佩克+此前也表示，为了石油市场的平衡，未来欧佩克+准备随时开会，可能会采取额外措施来应对市场走势。

国际油价为何“跌跌不休”？

在近期国际油价颓靡不振背后，愈演愈烈的激进加息潮是关键因素，经济前景愈发低迷，也让原油需求重挫。

尽管本周美联储加息力度大概率放缓，但紧缩步伐仍将继续，经济衰退几成定局。鲍威尔强调，即使在经济疲软的情况下，也需要更长时间保持高利率来降低价格压力。在抗通胀之战中，鲍威尔不希望犯下过早软化的错误，美联储在1970年代和1980年代初曾犯下这种错误，助长了持续高企的通胀，导致美联储只能通过引发严重衰退来降低通胀。

随着各国央行大幅提高利率来抑制通胀，全球最大资产管理公司贝莱德警告称，一场全球性的衰退即将到来。而这一次，它将引发比以往任何时候都更为严重的市场动荡。在高通胀环境下，当经济增长放缓时，央行官员可能不会伸出援手。

值得注意的是，国际货币基金组织、世界银行、世界贸易组织和经济合作与发展组织本月集体表达了对全球经济前景恶化的担忧。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃警告称，全球经济放缓程度比预期更为严重，通胀处于几十年来的最高水平，多数地区的金融环境不断收紧，俄乌冲突爆发，新冠疫情持续不退，这些都对经济前景造成了严重影响。

世界银行行长马尔帕斯也对未来前景感到悲观，全球经济面临衰退风险。马尔帕斯警告称，未来可能会出现持续多年的缓慢增长和大范围的资产重新定价，对发展中国家的民众而言，这是一场真正的长期危机。要让世界摆脱滞胀，还需要做更多的工作。

金联创原油高级分析师奚佳蕊对21世纪经济报道记者分析称，短期来看，油市供应端相对紧张，欧佩克+在减产、美国原油产量恢复缓慢、俄罗斯原油产量可能下降，因此供给端利好油价。但需求端利空油价，在接下来的一段时间里，美欧等主要央行还要迎来持续的加息过程，因此对经济的压制会继续冲击原油需求预期。

在油市需求端阴霾笼罩的背景下，悲观情绪占据了市场主导，甚至最近的一些利好也基本未能提振油价。

12月7日，从加拿大向美国输送石油的Keystone管道发生破裂，泄漏约1.4万桶石油。Keystone输油管道连接加拿大阿尔伯塔省和美国中西部以及墨西哥湾地区，日输油能力达62.2万桶，是加拿大向美国输油的一条“主动脉”。关停Keystone输油管道，将阻碍加拿大原油运往美国俄克拉荷马州库欣和海湾地区的存储中心，从而影响炼油厂运营和石油产品出口。

作为管道运营商，加拿大TC Energy公司在12月11日的一份声明中表示，维修计划正在进行中，尚未确定重启的时间表，只会在安全且得到监管机构批准的情况下才会恢复服务。尽管面临Keystone管道供应中断利好，但油价上涨仅是“昙花一现”，短暂上扬后再度掉头下跌。

持续下挫之后“底”在哪儿？

在国际油价持续下挫之后，未来仍有一些利好支撑。

12月2日，欧盟各国政府同意对俄罗斯海运石油设定每桶60美元的价格上限，并建立调整机制，将上限保持在较市场价低5%的水平。不过，俄罗斯乌拉尔原油出口价格基本上本就低于60美元。

在中信期货首席能源分析师桂晨曦看来，12月2日欧盟宣布对俄罗斯原油价格上限，实质相当为俄罗斯转移原油出口提供了船运运力保障，使俄罗斯供应能够最大程度维持。

鉴于价格上限对俄罗斯石油出口影响有限，俄罗斯暂时又未采取反制措施，国际油价近期并未享受到价格上限的利好，反而因风险暂时消除而回落。

渣打大宗商品研究主管Paul Horsnell表示，市场对限价令相对平静，投资者此前纷纷押注俄罗斯会立即对制裁作出反应。但当这种情况没有发生时，投资者退出了看涨押注，压低了原油价格。

但这并不意味着接下来的供应就没有风险，俄罗斯已经放话将祭出反制措施，未来可能减产。奚佳蕊对记者分析称，西方国家针对俄油的禁运已开始执行，但对于油市的真正影响尚未完全体现，西方国家与俄罗斯的博弈过程中存在着诸多不确定因素。西方国家在推进对俄能源制裁的同时，俄罗斯正在酝酿出台反制措施，并有可能主动减产以进行反制，因此对于油市的影响后市会陆续发酵。

从长远来看，西方国家对俄罗斯的能源制裁将拖累投资，可能会影响油市长期供应。普京表示，西方对俄石油进行限价，这种“消费者决定商品价格”的错误行为将导致行业陷入“零投资”的困境，最终导致石油价格的灾难性飙升，从而使世界能源市场陷入崩溃。

除了俄乌冲突下的供应风险，欧佩克+也可能进一步减产稳油价。12月4日欧佩克+在最新会议上按兵不动，宣布维持原有产量政策不变，从今年11月至2023年底，将石油产量每天减少200万桶。欧佩克+在会后声明中表示，仅从市场角度出发，为了稳定原油市场，欧佩克+决定延续10月会议上的决定。需要注意的是，12月初国际油价尚未逼近70美元关口，在近期油价继续下挫后，欧佩克+减产的可能性已经增大。如果接下来油价进一步下挫，欧佩克+或将召开紧急会议，宣布进一步减产。

从种种迹象来看，近期70美元附近可能会成为油价的“底部”。桂晨曦分析称，未来欧佩克强烈挺价意愿使其可能维持甚至扩大减产、俄罗斯对高油价需求可能触发其主动减产行为、美国在68-72美元/桶价格回购战略储备库存也会提供托底支撑。

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