结论：

资金面较为宽松、资金利率持续创新低，利好股市.

外盘上涨，加息预期逐步弱化，利好股市.

主要商品低位开始企稳后，也有助于相关商品正常生产经营和供应，但是能源类持续徘徊在高位，将使得本轮物价维持在近期水平.

汇率下跌后企稳，跌幅小，表明经济动力仍较足、外资仍看好。

持续落实房住不炒，提高居民消费能力和幸福感，是我们为人民服务的执政理念体现。

持续关注外贸行业的难点和痛点，稳住外贸有助于稳住大盘。

目前资金面、外盘、期货、汇率和物价均有利于股市，只要经济持续稳定健康发展，A股仍有较高的增长空间。

1、资金价格下降

公司债发行利率今年较去年有所下降，现在较年初有所下降，表明全市场对公司债是认可，这有助于企业正常生产经营，并稳住经济大盘。

中小企业私募债发行利率震荡下行。疫情困扰将近3年，抗风险能力较弱的中小企业发行利率下降，更凸显央行在指导商业银行在放贷、参与债券等方面的工作卓有成效。

去年至今，余额宝震荡下行，今年直线下跌走势更明显，微信理财通今年同样震荡下行，表明银行资金成本持续下降，在LPR有所下降的情况下，稳住银行利润和股价，有助于银行有足够利润持续化解各项风险领域坏账。

2、外盘6月起企稳

境外主要指数自年初以来持续下跌，并在6月初开始企稳，目前英国已基本收复失地、纳指自低位反弹20%。外盘不惧加息周期仍未结束，开始大幅反弹，本身也说明金融市场的反应先于各项经济数据和政策。

从目前看，美国CPI和核心CPI同比均开始缩窄。其中CPI环比为0，表明物价环比有可能在未来数月步入负数。但是由于油价的反复、冬天即将来临等多因素，物价环比为负数的月份可能较少。由于美联储的物价目标是年2%而非0，所以只要在适度的环比区间，那么美联储的加息必要性就会减少，这也是股市近期反弹的主要因素之一。

3、主要商品期货高点大幅回落后近期企稳回升

螺纹钢、铜和铝作为经济建设中最常用的三种金属，在经历年初大涨大跌后，于7月初开始企稳，是成本因素和经济复苏预期双重作用的结果。价格企稳有助于企业正常生产经营，防止未来供应出现严重紧缺。

小麦和玉米较年初价格基本持平，表示乌克兰事件的短期影响基本过去。今年夏天欧洲天气过于炎热，及乌克兰播种面积有所减少，对农作物未来生产和供应形成制约。美洲作为传统农产品主要出口地，是决定未来粮食价格的主要因素。粮价平稳，是股市的一个窗口期。

4、人民币汇率仍较坚挺

今年汇率累计跌幅约6%，但在境外多种货币均下跌且跌幅远超人民币的情况下，人民币的走势仍较坚挺。这其中既有外贸进出口表现佳的因素，也有我国金融市场对外开放外资流入的因素，也有疫情期间出国游减少、免税店购物不便等因素。

5、物价不高，外贸好，但仍需观察未来趋势

PPI同比自2021年10月达到最高点后，持续下跌。

PPI环比2021年12月和今年7月均为负数。

CPI同比和环比仍较低。

PPI和CPI较低，为货币政策预留空间。

房地产开发投资占固定资产投资比重持续提升，在2021年初达到最高点后开始回落，目前仍处于较高位置，表明房地产在经济中的地位仍较高。稳地产也是稳经济。

由于地产消费一般以长按揭为主，即全体居民的月按揭总金额在一定时期内将呈持续增长态势，通俗的说即一套房消灭一个中产，假定收入不变情况下，全体居民消费能力在按揭总金额下降前理论上是呈逐步下降。所以在稳地产、提高居民收入和居民消费能力方面，还需要政府关注。

过往房地产权重提高，也表示传统制造业权重有所下降，影响制造业在未来的竞争力，对未来的外贸进出口将形成不利影响。

由于外贸订单一般都会提前3到6个月，所以近期外贸出口向好，体现的是去年底到今年春节前后的订单表现。随着境外躺平政策的落实，在人工、土地、用电用水、运输、关税、订单本地化等多种影响下，部分订单的流失是在所难免。目前市场上多个知名鞋服品牌已在孟加拉、越南、马来西亚等地生产加工数年了。所以认真对比、综合考虑，降低企业用工、用地及运输等各项成本，是我们的可选项之一。

作者：周水宝（投资顾问编号：S01306019100025）。

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